全球范围内经济形势的迅速恶化以及由此带来消费者消费信心的缺失导致世界入境旅游市场自6月份以来增长速度大幅度回落。我国的三大旅游市场中，入境游市场面临的局面最为严峻；国内游市场呈稳定发展的态势；出境游市场克服多重不利因素影响，表现平稳增长的态势。

    2009年旅游业发展预测

    按世界旅游组织10月所做预测，2009年世界旅游业的增长速度在0%-2%之间。我们认为，未来几年我国旅游业的发展增幅将有一定程度的下降，但仍有望保持快于同期GDP的增幅，2009年的增长幅度在10%左右，其中国内游的恢复性增长是旅游业增长的主要动因。入境游可能在09年上半年触底，在09年下半年随着经济形势的明朗出现好转；受益于出境目的地的增多、人民币升值幅度加大以及出境游价格下降等因素影响，09年的出境游市场有望保持平稳增长，但出境游人数的增长幅度下降至8%左右，即4700万人次的规模。

    酒店行业：总供给大于总需求，阶段性滞胀特征凸显

    目前酒店业供过于求的阶段性特征明显，2009年将出现酒店投资同比大幅度萎缩的情形，而此次金融危机则有可能导致酒店行业大规模的重新“洗牌”。乐观估计，酒店行业整体恢复将随着宏观经济的好转以及世博会等大型会展业的拉动而在2010年前后逐渐恢复。

    景区行业：较好的防御型品种

    我们认为在中国经济整体保持增长趋势下，旅游需求具有一定的刚性。在经济下滑的情况下，国内居民的出游半径可能缩小，这对靠近客源地的优质景区如黄山旅游(14.16,0.11,0.78%,吧)、桂林旅游(8.16,0.33,4.21%,吧)可能有一定程度的利好作用。景区类公司具有较强的防御性特征，值得投资者关注。

    2009年投资策略

    关注业绩增长稳定、具有良好区位优势的景区类公司，如黄山旅游、桂林旅游和丽江旅游(10.23,0.10,0.99%,吧)。关注品牌优质、具有主题性投资机会的酒店/餐饮类公司，如首旅股份(11.68,-0.55,-4.50%,吧)、锦江股份(10.04,-0.14,-1.38%,吧)、金陵饭店以及全聚德(23.10,-0.05,-0.22%,吧)。

    一、2008年世界旅游形势回顾

    (一)自年中开始，世界入境游市场增速大幅度放缓

    由于经济形势乐观和消费者信心高涨，2004年至2007年之间，国际旅游业平均每年增长速度高达7%。根据世界旅游组织10月公布的一份报告，2008年1-8月国际旅游者人数达到6.41亿，与去年同期6.18亿的数字相比，增长3.72%，如果按照2007年1-8月国际旅游人数占全年人数的68%来推算，预计2008年全年国际旅游者人数的同比平均增长率在2-3%之间。就区域旅游情况发展看，亚洲和太平洋地区的国际入境旅游者增长幅度下降最为明显。

    2008年，1-4月世界范围内入境旅游者人数的同比增速达到了5.7%，5月份则达到7%，然而进入6月以后这一数字却出现了快速下滑，其中6月至8月这一传统旅游高峰期的的同比增长率低于2%。我们认为导致2008年中开始入境旅游者出现快速下降的主要因素包括有原油价格的飚升、高的通货膨胀率以及全球范围内经济形势的迅速恶化以及由此带来消费者消费信心的缺失。

    但就目前的实际情况看，我们认为与汽车制造与销售、房地产以及建筑等行业相比，旅游行业的总体情况还是要好的多，国际旅游业抵御危机的能力相对较强。我们认为与“非典”以及“地震”等事件给旅游行业带来的冲击所不同的是，目前诸多影响因素中并没有直接影响到消费者的旅游需求，换言之，旅游的刚性需求依然存在，人们依然有旅行的愿望，一旦经济形势出现好转，被压抑的需求将会出现快速的恢复与提振。

    受到当前世界经济形势不稳定、市场财富的快速蒸发以及消费者、经营者的信心缺失等多重因素影响，我们认为短期乃至中期的旅游市场的需求将继续呈现下降趋势，2009年上半年旅游行业面临的挑战将更加激烈，而2009下半年则有望企稳回升。参考世界旅游组织于10月所做的最新预测，2009年世界旅游业的增长速度在0%-2%之间，其中上半年增长率在0-2%之间，下半年增长率2-3%。

    (二)亚太地区旅游业增速大幅度放缓

    总体而言，亚洲和太平洋地区2008年1-8月的增长幅度(4.3%)要低于2007年的水平(10.4%)，而这其中大洋洲以及东北亚地区遭受到旅游需求快速下降的影响，其增长幅度仅有0.4%和3.3%。商务旅游,尤其是与经济和商务服务部分相关的旅行活动，明显出现下滑，各大公司寻求方法降低支出，包括商务旅行开支以及会议举行的频次等。

    东北亚地区的国家主要包括有中国内地、中国台湾、中国香港、中国澳门、日本以及韩国等。我们认为除了世界经济形势恶化的影响外，发生在此区域的一系列自然灾害、社会事件也是使该区域旅游快速增长势头出现趋缓的重要原因。

    二、我国三大旅游市场基本情况分析

    1978年以来，在宏观改革开放政策引导和市场需求推动的双重作用下，我国旅游业经历了入境旅游率先快速发展、国内和出境旅游先后迅速兴起的发展模式，目前，中国已成为全球第四大入境旅游接待国，同时也是亚洲最大的客源国，每年入境游客超过1亿人次，每年出境的中国公民超过4千万人次，已开放中国公民出境旅游目的地国家和地区有135个。

    从2008年1-10月份入境、出境、国内三大市场的情况来看，入境游市场面临的局面比较严峻，国内游市场呈稳定发展的态势，出境游市场基本呈平稳增长的态势。

    (一)入境游：形势严峻

    今年上半年，在美国次贷危机、石油价格爆涨等国际因素和国内的雨雪冰冻灾害、拉萨严重暴力事件、汶川特大地震等国内因素的影响下，入境旅游市场受到一定影响。8月份奥运会举办期间，更为严格的入境签证政策也导致入境游人数出现下降，9月份至今愈演愈烈的全球金融危机则直接导致全球消费者消费信心降低，进而严重影响入境游客的人数。

    2008年1-10月，我国入境游接待总人数达10852.56万人次，同比减少0.67%，其中接待外国游客(除港、澳、台同胞以外)2066.33万人，同比减少4.49%；2007年前十个月旅游外汇收入达335.08亿美元，同比减少3.82%，来自外国游客的外汇收入达197.18亿美元，同比减少5.58%。自2001年以来，是除2003年以外，第二个出现入境游人数以及旅游外汇收入同比出现下滑的年份，入境旅游形势不容乐观。

    从我国入境旅游者人数的月度统计分析看，2008年1-10月入境游的走势与国际入境旅游业的走势基本保持了一致。1-4月入境游客同比仍有一定幅度的增长，进入4月以后，入境游客数量显著下降，6月份的入境游客数甚至降到了2006年同期的水平。7、8、9月为入境旅游的旺季，但2008年三季度入境游游客人数持续下降，低于2006年同期水平，我们认为奥运会举办期间严格的入境签证政策以及奥运会的“挤出”效应是导致三季度入境游客大幅度下降的重要原因。