新闻纸行业龙头华泰股份(600308.SH)半年报显示，今年上半年实现每股收益0.55元，而新闻纸的毛利率达到19.87%，较之2007 年全年19.09%的水平略有提升。

　　在原材料涨价、奥运效应的联手推动下，新闻纸在2008年里已经是3度提价，每吨价格刺穿6000元。

　　而另一方面，新闻纸产能过剩的局面并没有得到逆转。随着今年上半年业绩见顶，造纸板块分化之势日益明显。

　　在成本高企的背景下，林纸一体化作为行业趋势已成共识。但除岳阳纸业外，国内造纸企业在这一领域距离收获期尚有时日。

　　新闻纸趋弱

　　2008年以来，新闻纸提价风潮频起。先是今年一季度，由4900元/吨上涨至5500元/吨，6月份再度由5500元/吨涨至5800元-6000元/吨。进入8月以来，几家主流厂商又再度联手提价，每吨涨幅300元左右。

　　但这一提价之势能够持续多久，业界观点不尽相同。

　　“一些大的造纸企业，已经把部分的文化纸生产线转到新闻纸，但这部分量不是很多。”兴业证券研究员雒雅梅向记者表示。

　　在其看来，新闻纸目前的毛利率比之文化纸仍然相对较低，但8月份新闻纸又有提价，这或许会刺激供给的进一步提高。

　　但相比文化纸刚性的需求，新闻纸在需求端并无太多空间。

　　“奥运之前，由于担心北京地区的交通管制，北京很多报社都囤积了一批新闻纸，这也对当时新闻纸价格上涨有一定的推动。” 雒雅梅告诉记者。

　　但随着奥运会的结束，再加上国内报纸开始提价，新闻纸需求短期内大幅上升的空间不大。

　　而另一方面，推动新闻纸提价最主要的因素――进口废纸的价格，在暴涨之后已经逐渐企稳。

　　长江证券在其报告中分析，今年下半年新闻纸再次提价的动力将明显减少。“除非废纸价格再次大幅攀升，促使新闻纸产能继续转产或停产。”但在其看来，目前废纸供应基本平衡，“这种可能性并不大。”

　　亦有券商研究人士对新闻纸后市的价格依然看好。安信证券研究员李大刚认为，现在新闻纸厂商面临的是原材料、电力等成本的不断上涨，而且大厂商具有的原料采购、电力采购优势凸现，小厂商无法获得稳定的废纸原材料和电力供应，“将会造成实际的产能释放低于市场预期，新闻纸价格能够得到提升。”

　　而为市场所担忧的潜在产能，在今年上半年并没有大量释放的迹象。统计数据显示，2008年1-6月份的新闻纸产量同比增长只有5.7%，而同期新闻纸价格的涨幅超过30%。

　　林纸一体化渐成趋势

　　新闻纸屡屡提价的美好时光，并没有给造纸企业带来毛利率的迅速提升。

　　以华泰股份为例，其新闻纸2005至2008年中期毛利率分别为25.43％、24.22％、22.51％、21.82％，呈不断下滑之势。

　　这很大程度上源于高企的原材料价格。目前国内造纸企业所用的原料木浆或者废纸，大多来自进口。

　　“国外报纸的销售量稳定，供给不可能有大的提高。再加上一些新兴市场国家，造纸产业迅速发展，新增产能的出现，也会对原料供应造成压力。”雒雅梅表示。

　　而纸浆的供给方面，短时期内亦不会有大的增长。

　　在此背景下，林纸浆一体化的上市公司，成为市场追逐的热点，其中首推岳阳纸业。

　　TOPVIEW数据显示，2008年5月以来，岳阳纸业中，机构投资者呈不断加仓之势。至9月10日，机构在岳阳纸业的持仓比例，已经高达54.7%。

　　根据开元资产评估公司核查报告，岳阳纸业拥有98.59 万亩林地，自营模式77 万亩，合作林模式21.59 万亩。

　　中信建投研究员黄付生测算，该公司未来林木采伐对每股收益的贡献在0.13 元/股左右。”

　　虽然2008年，岳阳纸业的部分林地已经进入砍伐期，但上市公司并没有大量开采林木。雒雅梅分析，其主要原因在于受年初雪灾的影响，导致其周边货源供应充足，价格已明显回落。

　　另一方面，岳阳纸业主营产品的毛利率，仍有较大提升空间。

　　目前该公司木浆的自给率达到100%，但其在制浆环节的毛利率，仅有20%不到，而同类公司太阳纸业(002078.SZ)、晨鸣纸业制浆业务的毛利率可达到25%左右。

　　“公司折旧率比较高是一方面，再就是岳纸历史遗留问题比较多，包袱相对沉重。”有券商研究人士向记者表示。