他测算，在欧元区经济增长率减速到明年的0.1%以及欧元兑人民币继续贬值10%的情况下，中国对欧元区的出口(以美元计)增速很可能从今年的26%下降到明年的接近为零。

　　马骏认为，这个新的对中国外部需求的冲击，加上国内房地产销售和价格疲软导致的投资减速，要求包括货币和财政政策在内的一系列宏观政策进一步松动。

　　欧元区经济恶化

　　德意志银行欧洲经济学家最近将对欧元区2008年和2009年GDP增长率的预测分别调低至1.2%和0.1%，而此前的预测分别为1.7%和0.8%。如此大幅度的下调主要是基于以下原因：

　　一，欧洲的外部需求在放缓；二，信用收缩将进一步抑制投资；三，高昂的大宗商品价格正在对居民消费产生负面影响；四，房地产价格的下跌很可能带来储蓄率的提高。

　　该行外汇分析师则认为，从今年下半年开始，欧元对美元的汇率将持续走软，欧元/美元汇率将从最近的1.59的高位下降到今年底的1.45，并在明年底下降到1.35或者更低。

　　三理由支持欧元走软

　　德意志银行外汇分析师表示，主要有三条理由支持欧元兑美元走软。

　　首先，欧元区经济衰退的风险在增加，同时通货膨胀的压力在逐步减少，欧洲央行很可能从2009年第一季度开始降息。而美联储短期内很可能维持基准利率不变，并且最终有可能加息。欧、美利差变化将支持美元走强。

　　第二，欧盟和美国经济的相对表现也表明，国际投资资金很可能会更偏向美国，并因此支持美元汇率。

　　第三，目前欧元的汇率相对于其长期均衡水平而言，已经被大大高估了。相关研究表明，欧元兑美元的长期均衡汇率水平大概是1.20，低于目前的市场水平20%。

　　中国对欧出口形势不乐观

　　如果欧元从今年年中到明年年底对美元出现贬值15%的情况，同时假设人民币兑美元的汇率不变，将意味着届时欧元兑人民币贬值15%。

　　马骏判断，中国对欧洲的出口主要由两个因素决定：欧洲经济增长率以及欧元/人民币的汇率。欧洲经济增长率每下降1个百分点，中国对欧洲的出口增长率(以量计算)将下降7个百分点。另外，人民币兑欧元每升值10%，中国对欧元区的出口量增长率将下降3个百分点。

　　他表示，在德银对于欧洲经济和欧元汇率前景判断正确的基础上预测，中国对欧元区的出口增长率(以不变价格的欧元计算)将从今年的16%大幅下降到明年的6%。如果按美元计算，中国对欧元区的出口增长率很可能从今年的26%下降到明年的1%。

　　由于欧元区和英国占中国全部出口的20%，马骏估计明年欧洲和英国的经济大幅放缓与汇率走弱的直接效应是，中国总体出口量(按人民币不变价计算)的增长率下降两个百分点。

　　另外，由于欧洲经济放缓将对其他国家的需求产生冲击，会导致中国向其他地区出口的进一步弱化。这可能导致中国出口量的增长率下降4个百分点，对中国GDP的影响可达0.7个百分点。

　　马骏还预测，鉴于中国对欧元区的出口主要是电子产品和纺织品，未来受到欧元区经济减速以及欧元贬值冲击最大的，将是这两个行业。